来源：现代咨询
作者：吴一冬
近日，贵州宏应达建筑工程管理有限责任公司（以下简称“贵州宏建”）成功发行一期非公开公司债券，发行规模18亿元，其募集资金将用于偿还同区域内的另一家城投公司安顺市西秀区黔城产业股份有限公司的到期债券本金。两家公司虽在同一个区域，但两者之间并无股权关系。这是落实“35号文”，支持资质较好的融资平台发债偿还弱资质融资平台到期债券本金的实践案例。
根据公开资料披露，得知贵州宏建为首次债券发行，也是12个重点省份区县级城投首发，公司暂无任何主体信用评级，并未达到债券发行主体评级要求，但本次债券发行是由省级国企贵州省国有资本运营有限责任公司提供无条件不可撤销连带责任保证担保。经查询，担保人贵州省国有资本运营公司的控股股东为实力雄厚，资金储备充裕的贵州金融控股集团有限责任公司，为本次债券发行注入强有力的信用支撑。
本次事件的本质，强调了在省级人民政府作为地方债务化解的第一责任人和兜底者背景下，打造省级政府金融控股公司，具有现实必要性和一定的可行性。由省级到地市级金控公司在助力地方债务化解的同时，在引导金融资金、资源脱虚向实，助力区域经济发展和国企平台公司市场化转型方面起到关键作用。
当然，对于地方组建金融控股公司时，也要综合考虑区域发展环境和现状，对于已经组建金融平台属性的国企金融公司，在没有条件也没有必要的情况下，也可考虑合并进入城投类企业或转型为产业类公司。
打造地方金控平台的必要性
金融控股公司拥有两个或以上不同的金融牌照，并明显地从事两种以上金融业务，如银行、证券、保险、租赁、期货、基金等业务，是当前我国金融体系的重要组成部分。虽然金融控股公司不直接参与到企业具体实体业务经营，但整合和优化区域金融资源的能力，对地方债务风险化解、优化资源配置、降低交易成本、丰富产品服务、提升金融服务实体经济质效起着重要作用。
近期，山东省财政厅调研鲁信集团，并召开座谈会，会上指出并强调，鲁信集团要着力深化改革，建立符合金融监管要求、契合山东实际、对标先进金控集团的治理结构和管理体系，加快打造高质量发展的省级金控集团。体现出地方在迫切打造金控平台，而这种紧迫性和必要性更多的源于当下地方债务化解和产业转型发展层面。
债务化解层面 债务管控政策频出，从“35号文”、“47号文”再到近期密发的“14号文”，在投融资两端管控上不断加码，以及在区域管控范围上不断延伸。在这样的背景下，具有丰富金融资源和整合优化能力的地方金控平台或金融服务公司在充当债务化解、稳区域经济角色上显得更为重要。 当前，地方金控平台主要以组建成立纾困基金、担保增信、盘活存量资产、投资入股等形式，在地方化债工作中发挥作用。 （一）组建成立纾困基金 对短期到期且无法展期的地方政府及国企平台公司债务进行置换，以“借新还旧”、应急转贷的方式适当缓解债务偿还压力，降低融资成本。 2020年初，在湖南省财政厅和湖南财信金控集团的支持下，其子公司财信资产管理有限公司设立初始规模100亿元的省债务风险化解基金，并在当年2月份累计向湘潭市、衡阳市等市县的国企平台公司提供了合计约60亿元的流动性支持救助资金。 政策方面，2023年9月，山西印发《山西省企业资金链应急周转保障资金管理办法》，次月省级财政安排3.3亿元转型资金，作为设立应急周转保障资金的引导资金，各市配套不少于2亿元的资金。 2023年10月，甘肃金控集团召开省级应急周转金设立运营专题座谈会，14家金融机构参加会议，商讨并签订总对总合作协议，推动省级应急周转金项目的实施，发挥应急纾困作用。 从以上案例可以看出近两年，无论是从支持政策出台还是相应实践案例，设立纾困基金，作为地方平台企业应急周转金，是当下地方金控平台最为直接有效的化解债务风险措施之一。 （二）担保增信 除了设立纾困基金，拿出“真金白银”用于债务化解外，金控平台以自身信用为企业担保增信发债，提高其融资能力，同样为直接有效化债途径。如近日，江西省金融控股集团旗下省信用担保集团为赣州市南康区城市建设发展集团有限公司债券发行提供AAA级增加担保，融资利率创全国近一年同期限新低，极大降低发行人融资成本。根据信息披露，这笔债券融资资金将用于偿还到期公司债券的本金。 （三）盘活存量资产化债 全面清查盘点出由隐性债务形成的且具有较好现金流、权属明确、建成运营的存量项目资产，金控平台整合金融资源，向有关金融机构推介盘活存量资产项目，提供较长期限贷款给国企平台公司，帮助企业偿还到期存量债务，解决负债久期与资产久期错配等问题，为资产盘活，变现偿债赢得时间。 （四）投资入股 地方重组项目公司，将债务对应的能产生预期收益的存量在建或已运营的项目装入项目公司，再由金控平台参股项目公司，以改善国企平台公司资产负债结构，缓解债务压力，提升融资能力。 产业转型层面 金控平台既要化解地方债务风险，也要注重产业转型发展层面，其重要职能还是要回归到服务和促进实体经济发展，发挥产融互动效应，就需要构建起完整的的“客户--平台--资产”金融闭环生态型的金控模式，最大化的发挥金控平台在品牌、用户、资金上的协同效力，促进金控平台获取持续稳定收益，实现多元化均衡发展。 打造该生态系统需要金控平台具备三大要素，第一要建立完整的金融产业链提供多层次融资服务，提高客户对集团的依赖度；第二要掌握优质资产端，拥有持续获取优质资产的能力和业务开发能力；第三要打造综合的金融交易平台，实现资金流在闭环生态中循环流转。 （一）提供多层次的融资服务 为项目找资金，这就要求金控平台持续提升对区域金融资源整合和优化能力，为不同资质、不同需求的融资客户提供合适、合理的融资服务，以增加客户粘性，扩大企业品牌影响力。 （二）优质资产的掌握和获取能力的提升 目前我国正处于融资成本逐渐降低，经济发展放缓、产业结构转型关键期，优质项目数量和项目收益都在明显下降，如今金控平台所关注的重心应当由融资端向资产端转移。在土地财政基本终结，基础设施进入存量高质量发展的今天，要紧跟国家政策动向，投向具有行业前景的实体产业，这也是当前金融行业脱虚向实和高压金融监管政策的要求。 （三）综合金融交易平台的打造 目标在于能够让金控平台具备可以深度对接客户端和资产端的能力。能够让资金、资产和信息在一个完整的金融闭环生态圈中自由流动。综合金融交易平台的打造绝非易事，更是生态圈、产业链的打造，要发挥银行资金管理、支付结算和风险管理能力，券商的资本市场运作和投资能力，信托公司的资产管理、财富管理能力，发挥好数字化技术让以上金融机构及业务融合在同一平台中，并实现较好的运转，形成产融生态圈，构建完整的金融服务产业的产业链。 在构建起完整的的“客户--平台--资产”金融闭环生态圈的实践案例中，武汉光谷金控集团为值得学习借鉴的案例。 在融资服务需求上，在光谷金控成立的六年期间里，共累计融资批复超380亿元，发行多项全国首单、湖北首单、中西部首单科技创新债券，同时，创新发布多项金融产品，适用于不同资质企业的融资需求，同步开拓省级应急转贷业务以及天使投资人贷款业务。 优质资产投向方面，始终坚持科技引领，专注于光电子信息产业、医疗健康、高端制造、数字经济等高增长性战略新兴产业。以母基金发起设立参股子基金形式投向战新产业，成立6年来，基金规模超3900亿，实现14倍的资金放大效应，累计投资企业1125家，上市公司56家，其中科创版上市公司20家。 以打造综合金融交易平台为目标，近年来，光谷金控全力打造“全牌照”金融业务平台，先后入股武汉农商行成为单一最大股东，入股华源证券成为第二大股东，加速担保征信业务升级，同时，加快推动银行、证券增资工作，深入对接金融租赁、保险等其他金融机构。此外，抢抓数字经济发展机遇，重点推进省部署“湖北科技创新供应链平台”项目建设，“光谷云”项目已成功上线开展服务，“城市运行管理中心”项目加速推进。 地方金控平台的发展和转型 近年来，在中央陆续发出加强债务风险化解的政策推动下，加快了地方构建金控平台的步伐，市场化经营程度相对较高的金融业务，也成为地方国企平台公司布局的重点和转型的方向。但是，市场化程度高，也意味着经营风险大，对企业决策者和经营管理者的要求自然也高。因此，对综合性金融控股平台来说，其发展和转型的难度更大。 在债务管控和新政的影响下，当前地方政府该如何构建可持续发展的金控平台，已经成立的金控平台又如何转型。对此，我们认为主要有三种方式： 一是省级政府将国企平台公司转型为金控平台。对于地方政府无论是省级或市级要打造金控平台，整体来说难度都是很大的。首先从外部环境看，要求所在区域经济发达，金融资源丰富且金融体系较为完善；内部环境看，也就是企业自身情况，市场化程度较高，有一定金融资源和业务基础，具备对未来获取更多金融资源的能力，只有符合内外部条件的企业才有可能转型为金控平台。对于城投属性较强，主营业务为传统的基建、公用事业类的平台公司要转型为金控平台，可以说短期内不可实现。 二是采取先布局业务后设立金控平台的方式。在这方面，各地的做法相差甚远，大体分以分为两种形式：第一种为让国企平台公司直接设立具有金控平台业务属性的公司作为其子公司。后期通过金融资源整合，装进子公司，以达到申请牌照要求。第二种为先整合金融资源，作为国企平台公司的金融业务板块经营，培育新的增长极。待资源、业务成熟，牌照齐全，直接设立为金控平台。当然以上做法仅可作为省级以上政府组建的国企平台公司。 三是由地方政府新设组建金控平台的方式。这种方式，基本上是由地方政府牵头，整合金融资源和其他资源，边设立公司边申请牌照。当然，在综合考量区域环境、资源条件和发展空间的情况下，也有的地方考虑逐步将其合并进入城投类企业或转型为产业类公司。 金控平台市场化面临的风险和挑战 金控平台化解地方债务风险，缓解短期还款压力，的确是一项值得尝试的路径。但是，不排除更多债务风险较高的省份地区及平台公司效仿组建或依赖金控平台进行债务化解，这无疑增加了金控平台业务风险，所以金融牌照的相关政策也在收紧，且金控平台对地方及国企平台公司的输血化债行为也被列入监管重点。 这里所强调的是金控平台化债功能只是在当下化债历史大背景下催生出来的新功能或职能，但其“根”还是要回归到区域优质金融资源的整合和优化上来，引导金融资源、资金更多流向实体产业，实现脱虚向实的目的。否则将逐步脱离和失去金控平台在区域经济发展和企业产业转型上的重要职能和作用。 此外，金控行业还存在一些潜在风险。 一是专业人才短缺带来的风险。要持续提升服务能力和专业水平，金融行业具有资金积聚体量大、创新业务不断涌现、信息传播快等特点，对专业水平和知识储备要求很高，特别是一些关键岗位的人才，需要更高要求。这就需要金控平台更具市场化经营，不光是业务层面，更多的是人才储备层面。 二是资金的风险。金控平台的资金来源，主要来自两个渠道，一是从实体经济中抽调资金，二是加了一定杠杆的入股资金。现阶段来看，未来的金融行业监管政策将更加趋紧和规范，业务方面景气度较低，对于杠杆较高的项目投资存在较大风险，资金的时间成本将会蚕食金控平台利润，甚至会影响实体产业，加大产业风险交叉传染风险和杠杆风险。此外，资金的去向也需要重点关注，一些金控平台的资金更多流向关联企业，即关联交易，导致资金系统内空转，未能流向实体产业。 三是金融创新本身是需要被支持的，但在相关合规政策没能跟上的情况下，像脱缰野马，野蛮无序发展。那些跨市场、跨行业、跨领域的交叉性金融产品的不断涌现，资金的流动更趋隐蔽，监管方面存在盲区，滋生违规经营风险，更有甚者借助盲区和监管套利，将金控平台视为“提款机”。 在潜在风险存在的同时，行业挑战并存。如新规下，对地方金控平台的影响。依据新规，未经中国人民银行批准，不得登记为金融控股公司，不得在公司名称中使用“金融控股”、“金融集团”等字样，同样，相应的业务也不得开展。此外，实缴注册资本额不得低于50亿元，且不低于所直接控股金融机构注册资本总和的50%，对资本金的要求应该是新规最为严厉的条件和要求。这也导致了在新规前设立的地方金控平台不得不更改公司名称和调整主营业务范围。所以未来的挑战在于加快金融资源整合优化，推进金融牌照申请工作，尽快确定注册资本金来源等等。 金控平台未来的设立和运营将更加规范，同样条件也更为苛刻，在承担地方债务风险化解和缓解还款压力职责上，还应更加注重金控平台在资金运作和去向问题，谨防金融资源、资金在系统中空转，要切实做到更多资金流向实体经济。
